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来源：国际金融报
全球贵金属市场2月遭遇“天崩”开局。
继1月底的历史性暴跌后，2月2日，黄金、白银再度上演断崖式下跌，现货与期货市场同步重挫，短期回调力度罕见，市场恐慌情绪蔓延。
金银价格大跌
2月的首个交易日，现货市场率先遭遇重锤，跌势惨烈。
截至发稿，伦敦金现日内大跌5.78%，报4612.076美元/盎司，盘中最低触及4402.06美元/盎司，较近期高位大幅回落；伦敦银现跌势更为迅猛，日内暴跌8.11%，报78.342美元/盎司，最低下探至71.312美元/盎司，短期回调幅度远超黄金。
期货市场同步承压，截至发稿，COMEX黄金期货日内下跌1.94%，报4653美元/盎司，盘中最低触及4423.2美元/盎司；COMEX白银期货下跌0.52%，报78.125美元/盎司，最低触及71.2美元/盎司。虽然期货跌幅较现货收窄，但盘中极端波动仍对市场信心造成严重冲击。
值得一提的是，1月最后一个交易日，金银价格已经历一轮历史性崩盘。当日，现货黄金盘中最大跌幅逾10%，一举击穿5000美元/盎司关键关口；现货白银盘中一度暴跌超35%，创下近40年来最大单日跌幅。
金银价格接连崩盘后，国内外交易所纷纷出手，连续上调交易保证金要求，进一步收紧市场流动性，以防范极端波动风险。
芝商所（CME）于1月31日宣布上调COMEX黄金和白银期货的交易保证金要求。根据声明，对于非高风险账户，黄金期货保证金将从当前合约价值的6%提高至8%，高风险账户保证金则从6.6%上调至8.8%。白银方面，非高风险账户保证金将从11%升至15%，高风险账户则从12.1%提高至16.5%。
国内方面，上期所于1月30日宣布，自2月3日收盘结算时起，上调白银期货相关合约涨跌停板幅度和保证金比例——涨跌停板幅度从16%调整为17%，套保持仓交易保证金比例从17%调整为18%，一般持仓交易保证金比例从18%调整为19%。此前，黄金期货相关合约套保持仓交易保证金比例已从16%上调至17%，一般持仓交易保证金比例从17%上调至18%，该调整已于上月底生效。
流动性踩踏事件
曾被捧上神坛的贵金属，如今价格骤然崩盘。这轮极端行情因何而来？
受访人士普遍认为，贵金属史诗级大暴跌是多重因素共振下的流动性踩踏事件，而非基本面的根本性逆转。
一是政策预期生变。道智投资董事长康道志分析称，特朗普提名凯文·沃什为美联储主席，被市场解读为鹰派转向。沃什主张“降息+缩表”的保守货币政策，可能推迟降息甚至维持高利率，这动摇了此前“弱美元+降息”支撑贵金属上涨的核心逻辑。美元指数快速走强，实际利率回升，直接压制零息资产黄金的吸引力。
二是技术面严重超买。排排网财富研究总监刘有华指出，金银价格在前期持续上涨后积累了巨大的获利盘，利空消息触发了集中的技术性抛售与高杠杆资金被迫平仓，形成“多杀多”的连锁下跌效应。这种由交易结构、情绪与流动性引发的剧烈波动，在短期内放大了价格波动幅度。
三是杠杆资金踩踏。康道志分析表示，金银前期上涨吸引了大量高杠杆投机资金。CME等交易所连续上调保证金，高杠杆账户因无法补缴保证金被强制平仓。程序化交易触发连锁止损，形成“下跌→平仓→加速下跌”的恶性循环。白银因市场规模仅为黄金的十分之一，流动性更差，波动被显著放大。
四是权益市场回调。新湖期货研究所副所长、高级黄金投资分析师李明玉认为，以美股科技股为代表的权益资产大幅回调，也显著抑制了市场的投机情绪，进一步弱化金银走势。
长期仍有支撑
那么，未来贵金属市场还将如何演绎？
“随着金银价格接连急跌，当前已经抹去今年以来的所有涨幅。”李明玉分析称，回顾来看，本轮黄金上涨的核心驱动力源于全球主权信用风险上升、去美元化趋势深化，以及新一轮降息周期的开启这三大结构性背景。
李明玉进一步指出，央行、机构与个人投资者对黄金的持续配置构成直接需求，而金价走强则是这一底层逻辑的自然结果。长期来看，支撑黄金中长期走强的根本逻辑并未动摇，配置需求仍将推动金价中枢稳步上移。白银方面，当前基本面仍处于紧缺状态，贵金属的宏观属性为其提供长期支撑。
中安鼎盛投资合伙人陈伯仲认为，当前市场恐慌情绪尚未完全平息，且杠杆出清过程可能反复，金银价格短期内大概率维持高波动状态。但长期上涨的逻辑依然存在，各国央行增持、地缘政治避险需求等上涨动力依然存在。
展望后市，刘有华也表示，短期来看，市场仍处于恐慌情绪消化与政策预期重构阶段，价格大概率会延续震荡、反复寻底的格局，波动性依然较高。中长期而言，支撑贵金属的宏观底层逻辑并未改变，包括全球央行持续购金、地缘政治不确定性以及去美元化长期趋势等核心因素依然牢固。预计待市场情绪平复、短期抛压充分释放后，金银价格将逐步企稳，并最终回归由上述长期基本面因素驱动的轨道。
回归理性配置
此次贵金属史诗级暴跌，无疑为广大投资者敲响了警钟。面对当前极端波动的市场行情，投资者该如何理性应对？
“面对当前行情，首要原则是保持冷静。”刘有华建议，投资者要避免在情绪驱动下进行“盲目抄底”或高杠杆交易。建议投资者优先采取观望策略，等待市场量能萎缩、波动率下降、出现明确的企稳信号。在持仓管理上，应主动调整结构，例如降低期货等高波动、高杠杆敞口的比例，可考虑转向实物金条、银行积存金或低杠杆的贵金属ETF等工具，以更平稳的方式进行长期布局，应对市场不确定性。
康道志则针对持仓者与持币观望者给出了差异化建议。对于持仓者，若为长期配置（占资产5%至10%），可继续持有——历史数据显示，即使被套仍有回本机会。但需评估自身流动性需求，避免因短期波动影响正常生活。对于持币观望者，则建议勿盲目抄底，应等待技术面企稳信号。当前市场情绪不稳，可能还有二次探底，宜采取分批定投方式建仓。
总的来看，康道志认为，此次暴跌是市场对前期过度上涨的必要修正。长期逻辑未破，但短期风险仍存。投资者应回归理性，严控仓位、选择合适工具、保持耐心，避免在恐慌或贪婪中做出非理性决策。牢记黄金是“资产压舱石”而非“暴富工具”，是配置而非投机。
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