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中信证券研究 文|徐涛 胡叶倩雯
4月以来，众多龙头覆铜板公司密集发布涨价函，覆铜板盈利能力稳步向上的能见度持续提升。我们通过梳理上下游价格变化情况，判断覆铜板盈利能力26Q1有望保持平稳，26Q2有望开始向上提升，同时从产业逻辑的视角，顺周期下传统覆铜板超额涨价逻辑明确，利润率提升有望在26H1逐步体现，覆铜板是兼具涨价和 AI 放量逻辑的板块，26Q2到下半年涨价幅度和持续时间均具备超预期潜力。
▍事件概览：覆铜板行业进入新一轮密集涨价阶段。
4月初以来，多家龙头覆铜板公司发布涨价函：1）4月3日建滔宣布对板材+PP涨价10%，2）4月7日金安国纪宣布覆铜板涨价10%，并特别提示三大原材料价格居高不下，易涨难跌，外围局势不确定因素较大，覆铜板不排除还有进一步上涨的可能性，3）4月9日，松下机电发布涨价函，不同类型产品涨价15%-30%不等，将于5月1日起正式实施。4）此外根据PCB World，台光电、台耀、联茂近期均已开始推进涨价，涨价幅度分别约10%（Q2起）、20%~40%（4月25日起执行）、10%（4月起执行）。同时AI类覆铜板亦开始涨价，台光于业绩会表示M6+产品将涨价15%，行业预计将陆续跟进。
▍短期原材料价格大幅上涨背景下CCL顺价确定性高，26Q1毛利率有望平稳，26Q2具备提升动能。
近期市场担心焦点主要集中于原材料急剧涨价阶段性冲击覆铜板盈利能力，截至4月9日，7628电子布价格自年初累计上涨近40%，环氧树脂价格3月以来上涨约30%，但铜价自年初以来整体平稳，且尽管覆铜板相较上游涨价节奏较慢，但我们亦追踪到年初以来FR4覆铜板价格普遍上涨15%+，部分龙头公司上涨20%+，综上，我们测算26Q1覆铜板盈利能力有望保持平稳，若本轮覆铜板涨价落地且后续成本/价格保持平稳，我们测算26Q2覆铜板盈利能力有望向上提升。
▍中长期来看，顺周期下传统覆铜板超额涨价逻辑明确，毛利率仍具备10ppts提升潜力。
参考《电子行业覆铜板行业跟踪报告—覆铜板有望持续涨价，看好后续毛利率及业绩弹性》（2026年1月28日），我们判断在本轮底层需求向上、原材料价格持续上涨的背景下，覆铜板行业有望进行多轮超额涨价，利润率具备10ppts+提升潜力。由于原材料价格上涨急剧，25Q4、26Q1覆铜板涨价主要以顺价为主，而随着原材料价格上涨斜率趋于平缓，我们认为覆铜板超额涨价带来的利润率提升有望在26H1逐步体现，26Q2到下半年涨价幅度和持续时间具备超预期潜力。我们持续看好后续传统覆铜板行业利润加速释放。
▍风险因素：
覆铜板价格提升不及预期风险，下游需求增长不及预期风险，原材料价格上涨幅度大于产品售价提升的风险，市场竞争加剧风险，高端覆铜板迭代不及预期，地缘政治风险。
▍投资策略。
短期维度，尽管原材料价格大幅上涨，但头部覆铜板厂商凭借强话语权持续推进涨价，毛利率有望保持平稳；后续来看，顺周期下传统覆铜板超额涨价逻辑明确，利润率提升有望在26H1逐步体现，覆铜板是兼具涨价和 AI 放量逻辑的板块，26Q2到下半年涨价幅度和持续时间均具备超预期潜力，我们看好后续龙头覆铜板厂商业绩加速增长。
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本文节选自中信证券研究部已于2026年4月16日发布的《电子行业覆铜板行业跟踪点评—覆铜板全面涨价持续，看好后续利润提升弹性》报告，具体分析内容（包括相关风险提示等）请详见报告。若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。
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